一个刚从ICU病房出来的病人直接奔向了大宝剑。今天中国股市恰恰成为了这个从一个极端到另一个极端的病人。

上周A股市场在持续下跌并连创调整新低后，终于罕见地获得了国务院及一行两会高层的“顶配”关注上演绝地反击。周末国务院金融稳定发展委员会于召开防范化解金融风险第十次专题会议强调，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。

受周末各种利好的影响，今日三大股指集体大幅高开，随后在大金融板块的带动下不断冲高，沪指强势收复2600点，创业板指重回1300点，创指最大涨幅达6%，临近收盘两市有所回落。两市超200只个股涨停，全天成交额超4100亿元。

截止收盘，沪指报2654.88点，涨幅4.09%，深成指报7748.82点，涨幅4.89%；创指更是报在1314.94点，涨幅5.20%。大有一生一世，我爱你！

从盘面来看，各板块悉数大涨，金融股领涨，尤其是券商板块，40只券商股集体涨停；受IPO被否企业重组上市间隔期缩短政策提振，ST板块上演涨停潮；酒店餐饮、白酒、服装家纺等消费股受资金热烈追捧涨幅居前，其次是次新股、军工等板块也有不错的涨幅。

对此海通荀玉根认为，有望迎来年内幅度最大反弹。目前决策层高度关注A股市场，金融相关领导传递积极信号，提振市场信心。我们认为这轮反弹持续性和空间将会超市场预期。

在A股历史上，决策层集体发声，并密集出台针对性政策的情形极为少见，也反映了决策层对于A股市场的高度重视，对于短期稳定市场情绪，提振投资者信心都有积极作用。

不过中金王汉锋团队认为，情绪与估值极端化后，虽然买入不能保证立即有短线收益，但即使继续下跌幅度也不大，成交趋势性回升的过程也是市场逐步展开反弹的过程。从行业来看，此前跌幅大或偏周期性板块表现相对领先。

回顾来看，包括过去三年的熊市A股历史上出现过几次大的下行环境，如2001-2005/2008年及2011-2014年等情形，有如下特征值得关注。

1) 成交量萎缩的“1/11”现象：在散户参与度较高的A股市场，上行期的顶部交易量与随后的下行底部交易量之间有个大约的11:1关系（即底部成交约为前期成交顶部的1/11）。市场本轮下跌前的成交量单日高峰达到约2.4万亿元左右，前期A股日均成交量也已经下行至2200亿元附近，在接近这一历史规律。

2) 下跌幅度中位数70%附近。历史上的几次深度调整时期，如1993-1994年、2001-2005年、2007-2008年，个股的下跌幅度中位数均在70%左右（分别为75%/76%/69%，2009-2014年由于存在结构性行情，跌幅中位数为12%）。当前市场个股与2015年中的高点相比，跌幅中位数已经达到73%。从估值调整幅度来看，2008与2014年低点时动态市盈率较前期高点下滑中位数分别为72%和51%，动态市净率下滑中位数为75%和57%。目前市场动态市盈率和动态市净率较2015年高点时期的下滑中位数分别为78%和79%。

3) 情绪低迷期持续的时间长短不一：历史几次深度调整时期，从成交底部到趋势性走出低迷行情的时间有长有短，2005年低位徘徊时间相对较长（约9个月），2008年受强政策刺激时间较短（约2个月），2014年结构分化（中小市值活跃，但大盘蓝筹有近一年的盘整）。当前市场的日均成交在2000-2400亿元附近已经徘徊了2个月左右的时间。

4) 情绪极端低迷与指数相对低位对应。虽然买入往往不能保证立即有短线收益，但即使继续下跌幅度也不大，而中长线收益则均较好。成交呈现趋势性回升的过程也是市场逐步展开反弹的过程。从风格和行业来看，在反弹前期此前跌幅大或偏周期性板块表现相对领先，中间伴随部分成长类行业表现；偏消费、价值类行业由于在前期回调中跌幅相对小，在反弹初期（3-6个月）表现也一般较为平淡，中后期才逐步发力。

当前市场成交量萎缩及个股下跌程度、下跌的连续性、投资者入市意愿（新增投资者数量距高点下滑86%）、估值和换手率水平、股息率状态（沪深300股息率2.8%，处于历史高位，中证500指数1.5%的股息率创历史新高）反映的特征均和历史几次深度调整时期接近。回购增持也较为活跃（上市公司回购次数最近5个月处于历史高位，产业资本近期重回净增持）。历史上市场情绪与估值极端化后的表现有一定的借鉴价值。