9月6日，上海期货交易所（下称上期所）围绕铜期权连续发布多条公告。铜期权合约及相关规则正式确定，上期所还同批公布了铜期权做市商名单，18家机构首批入围。

根据公告，本次发布的合约及规则包括《上海期货交易所阴极铜期货期权合约》、《上海期货交易所期权交易管理办法》、《上海期货交易所期权做市商管理办法》、《上海期货交易所期权投资者适当性管理办法》以及其他配套实施细则修订案。铜期权将于9月21日挂牌交易。

从本次发布的内容来看，铜期权采用欧式行权方式，期权行权与履约后获得期货持仓，便于期权行权、持仓和对冲管理；到期日结算前，上期所对未在规定时间内提交行权或放弃申请的实值期权持仓进行自动行权处理。

1、铜期货期权标的

铜期权买卖双方交割标的是上海期货交易所铜期货合约。比如，投资者看涨2018年8月份铜期货价格，现在买入一张1808合约的铜看涨期权，意味着一旦行权，投资者将获得一手铜期货合约，而不是5吨阴极铜现货，如果想拥有铜现货，产业客户可以直接进入交割月进行买入交割操作。同样，卖出一张铜看涨期权被行权后，需要交付给对手方一手铜期货合约。

2、合约要素

1、合约标的：行权对象，即阴极铜“CU”

2、行权价：行权时买方支付金额，卖方收取金额，例如“53000”表示行权价为每吨行权价53000元

3、合约月份：例如“1808”表示这份铜期权合约的合约月份是2018年8月

4、合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权），即“C”表示看涨，“P”表示看跌

5、合约单位：行权交割多少数量标的

以CU-1808-C-53000合约为例，其对应的期货合约的交割月份为2018年8月，而该期权的交割月份则是7月的倒数第五个交易日，也就是2018年7月25日，所以“CU1808C53000”期权合约的到期日是2018年7月25日。

3、合约月份分布

国内大商所的豆粕期货和郑商所的白糖期货均属于典型的农产品期货，主力合约集中在1月、5月和9月，而国内沪铜期货的主力合约在一年内涵盖12个月份，因此其对应的期权主力月份也将涵盖全年12个月份。铜期权主力合约的分布，类似50ETF期权，主力期权合约将保持距离到期日较近的特征。

4、行权价分布

铜期权的行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。根据上期所铜仿真交易合约细则，当铜行权价格≤40000 元/吨，行权价格间距为500元/吨，

当铜价在40000 元/吨＜行权价格≤80000元/吨，行权价格间距为1000元/吨，

行权价格＞80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。

简言之，假如前一日铜期货结算价为53000元，铜期货涨跌停幅度5%，那么行权价格的上限是53000*(1+0.05)=55650，行权价格下限53000*(1-0.05)=50350，于是行权价格将以1000为步长，行权价格间距分布在[50350,55650]之间。

5、行权方式

此次上期所上市的铜期权，在行权方式上与国内前期上市的豆粕期权和白糖期权的有较大区别。国内的豆粕期权和白糖期权均属于美式期权，期权买方可以在到期日前的任意一个交易日行权。而上期所上市的铜期权属于欧式期权，买方只能在到期日当天15:30之前提出行权申请、或者放弃申请，无法在到期日前进行行权。

6、期权保证金比例计算

铜期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两公式计算中较大者:

公式1：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；

公式2：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金。

当期权处于平值或实值时，公式1和2的较大值肯定是公式1的值，所以期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金）；随着期权越来越虚值，公式1的值终将小于公式2，此时期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金*0.5）。因此从公式1和2可以看出越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。

铜期权做市商名单

当日上海期货交易所（下称上期所）正式发布铜期权做市商名单的公告，18家机构成为上期所铜期权做市商。

根据公告，上期所铜期权18家做市商分别为：上海海通资源管理有限公司、上海新湖瑞丰金融服务有限公司、五矿产业金融服务（深圳）有限公司、中信中证资本管理有限公司、中信证券股份有限公司、中粮祈德丰投资服务有限公司、东证润和资本管理有限公司、西部证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、国泰君安风险管理有限公司、国泰君安证券股份有限公司、国海良时资本管理有限公司、金瑞前海资本管理（深圳）有限公司、浙江南华资本管理有限公司、浙江济海贸易发展有限公司、浙江浙期实业有限公司、银河德睿资本管理有限公司、鲁证经贸有限公司。

以下为上期所公告全文细节

关于铜期权上市交易有关事项的通知

各有关单位：

中国证监会已批准我所开展铜期权交易。根据我所相关规则，现将有关事项通知如下：

一、上市时间

铜期权自2018年9月21日（周五）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。

二、交易时间

每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-次日01:00。法定节假日（不包含周六和周日）前第一个工作日的连续交易时间段不进行交易。

三、合约

CU1901、CU1902、CU1903、CU1904、CU1905、CU1906、CU1907、CU1908、CU1909对应的期权合约。

四、基准价

由我所在上市前一交易日公布。

计算公式为布莱克（BLACK）欧式期货期权定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90天的历史波动率。

五、每次最大下单数量

100手。

六、行权与履约

客户在期权合约到期日当天办理行权、放弃行权业务时间及渠道见下表：

七、持仓限额管理

期权合约与期货合约分开限仓。

非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过如下表所示的持仓限额。

具有实际控制关系的账户按照同一个账户管理。

八、套期保值交易头寸管理

铜期货和铜期权可以共用获批的套期保值交易头寸。

九、相关费用

交易手续费5元/手，平今仓暂免收交易手续费。

行权（履约）手续费5元/手；行权前期权自对冲手续费为5元/手，行权后期货自对冲暂免收手续费；做市商期权自对冲暂免收手续费。

十、合约询价

非期货公司会员和客户可以向做市商询价所有已挂牌期权合约。询价请求应当指明合约代码，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。当某一期权合约最优买卖价差小于等于如下表所示价差时，不得询价。

十一、交易权限开通

投资者通过登录中国期货业协会的考试平台进行在线知识测试，测试分数需达到90分及以上。投资者可以根据《上海期货交易所期权投资者适当性管理办法》向期货公司申请开通期权交易权限。非期货公司会员参照一般单位客户适当性标准，向我所申请开通期权交易权限。

请各有关单位做好铜期权上市的各项准备工作，加强风险管理，确保市场平稳运行。

特此通知。

上海期货交易所 

2018年9月6日